恒大净利猛增股价大涨

7月25日，中国恒大（HK.03333）发布正面盈利预告，预期今年上半年净利润增至去年3倍左右，股东应分配利润也将同比大幅上升。受此影响，7月26日，恒大股价大涨18.08%，次日继续冲高，最高达24.10港元，收23.80港元，再创历史新高。

销售强劲推动利润爆涨

中国恒大将净利润大增归因于两方面：其一是近两年恒大持续在产品附加值上发力，且相关期间交楼总建筑面积有大幅增加。其二为公司赎回永续债，提升利润水平。

2017年上半年，中国恒大销售额约为2440亿元，同比增七成，完成年度销售目标的54%。而按照权益销售额来计算，恒大2291.6亿元的业绩已经拿到了今年上半年全国房企销售额的第一名。

强劲的销售增长，是恒大利润爆发式增长的重要原因。克而瑞研究报告显示，恒大近十年销售复合增长率达71.9%。公司去年销售3734亿，同比增幅达85%，推动今年营业收入大幅上涨。考虑到今年上半年恒大销售额同比大增超七成至2440.9亿，全年销售将突破5000亿，有望推动明年营业收入继续大涨，并实现更高利润。

克而瑞研究认为，今年年初许家印提出恒大要由“规模型”向“规模+效益型”转变，降低成本、提高效益是最主要手段。在控制成本方面，恒大采用统一规划、统一招标、统一配送的标准化运营模式，并大力降低了营销、管理、财务三大费用。

另一方面，恒大坚持打造高性价比精品住宅，近两年更积极提升产品附加值，严格要求项目的施工单位必须为全国前十强，所用材料均为国内外知名品牌，园林环境均按豪宅标准设计，并通过配套先行、升级物业服务、完善售后等措施，不断提升产品附加值。

此外，恒大还在2015年首创“无理由退房”，成为全国少数精装修交楼和实施无理由退房的房企。“无理由退房既显示了恒大对自己品质的信心，也大大提高消费者的购房欲望，是推动其业绩增长的重要原因”，克而瑞分析称。

赎回永续债释放百亿利润

截至6月底，中国恒大已赎回所有永续债共计1129亿元，净负债率因此大幅下降。除了赎回永续债，中国恒大上半年还大手笔回购股票，这些举措均利好股价持续攀高，并抬升公司市值。

今年年初，恒大宣布将在年底前赎回三分之二永续债。截至6月30日，其已提前超额完成目标，赎回了全部永续债。业内评论认为，这不仅能极大优化债务结构，还将大幅减少利息支出，释放超百亿股东利润。

恒大还在今年引入了两批共计700亿战略投资，目前已全部到账。今年上半年包括中信、中融、华信、深业集团、山东高速、深圳广田等来自央企、国企、大型金融机构等纷纷入股投资恒大，成为恒大的战略投资者。以恒大2016年年报数据测算，引战完成后，恒大净资产将大幅增厚，净负债率将大幅下降。

行业人士认为，在提前赎回永续债、成功引战投、债务结构优化等多重利好下，恒大利润空间将进一步打开。

各大行看好恒大盈利潜力

自盈利预告发布以来，恒大股价持续大涨，成为内房股中的龙头股。但在业内人士看来，恒大股价涨势或远没到尽头，高分红以及多元产业发力将成为投资者看好的重要因素。

包括美林美银、摩根士丹利、中银国际等国际大行均看好恒大前景，纷纷给予“买入”评级，并预期公司盈利将进一步上涨。

中银国际报告称，市场此前严重低估了恒大2017年的收入水平，也严重低估了公司的毛利率水平，对公司全部赎回永续债对利润的释放程度也未完全料到。由于公司净利润的大幅增长，评级由买入上调为强烈买入。

美林美银认为，恒大全年销售将超过5000亿，确保未来拥有更好的盈利能力，因此给予公司买入评级。

联昌国际认为，恒大盈利增长强劲，净负债率将大幅下降，到2017年年底恒有继续成为中国房地产销售第一的潜力，并维持未来几年的高增长。给予公司买入评级。

摩根士丹利认为，恒大2017年上半年远远超过市场预期，同时已全部赎回永续债，预计下半年核心净利润将进一步释放。恒大极有可能引领行业未来15日的涨势。

法国巴黎银行研报指出，随着恒大更专注于提升盈利能力，将使公司利润进一步释放，预计恒大2017-2019年的利润将有重大提升。

花旗银行董事总经理蔡金强则预测，“按最新收盘价(17.7港元)计算，恒大分红回报率将达到11%左右”。据此，假设股价为25港元，恒大分红回报率仍可达8%，是资本市场分红回报率最高的股票之一，这意味着恒大股价仍然被低估。文/本报记者 陈静思